Что такое ликвидность рынка ценных бумаг

Ликвидность и доходность – одно и то же?

Хотя эти два понятия тесно взаимосвязаны, они не синонимичны. Более того, нередко факторы, повышающие доходность акции, снижают её ликвидность.  Так, на рынке существует аксиома: чем выше риск – тем больше доходность. Однако высокий риск – это фактор, снижающий ликвидность бумаги, поскольку он замедляет её скорость оборота.

Доходность значительно отличается у разных видов ценных бумаг. Так, у акций она выше, чему облигаций, из-за более высоких рисков. В то же время, ликвидность облигаций будет выше, чем у акций,  по той же причине.

Конечно, это правило не абсолютно, и во многом зависит от эмитента, который выпускает те или иные ценные бумаги, а также от вышеперечисленных факторов.

Купонная доходность формируется в период эмиссии облигации и зависит от соответствующей ставки по проценту. Ее размер обуславливают два фактора: период облигационного займа и платежеспособность эмитента. Если срок погашения облигации значительный, то риск достаточно велик, а это значит, что требуется большая норма доходности, которую требует инвестор для компенсации.

Наряду с этим весьма важна надежность эмитента, которая определяет рейтинг облигации по кредиту. Самым надежным заемщиком является государство, этим объясняется, что ставка купона среди облигаций займов федерального уровня чаще всего ниже по сравнению с облигациями у субъектов РФ и муниципалитетов.

Но что такое ликвидность ценных бумаг?

Чтобы операция по торгу стала выгодной для продавца, размер купонного дохода необходимо разделить между участниками сделки, что, в свою очередь, должно быть пропорционально временному промежутку хранения облигации в период между двумя выплатами. Положенную участникам сделки часть купонной прибыли можно рассчитать по схеме точных и обыкновенных процентов.

То, что получается в результате таких расчетов, представляет собой часть купонной прибыли, на которую имеет право претендовать продавец. За период хранения право на приобретение дохода получатель может осуществить посредством включения величины накопленного процентного дохода в стоимость облигации.

Как рассчитывают ликвидность ценных бумаг? Об этом ниже.

Возможно рассмотрение ситуации наоборот, когда цена будет ниже значения К. В этом случае держатель понесет потери, которые будут связанны с нехваткой части купонного дохода, что будет обуславливать срок хранения облигации. А значит, часть купонного дохода, которая причитается тому, кто покупает, может быть рассчитана по следующей схеме.

Первый вариант подразумевает расчеты с учетом величины накопленного процентного дохода (НКД) на момент совершения сделки купли/продажи: CF — НКД = N CF – P, где P – цена покупки.

Вторым способом осуществляется расчет определения НКД с момента получения до наступления даты оплаты по облигации. Несложно заметить, что высчитанная стоимость (К) подчеркивает ситуацию равновесия. Это означает, что как покупатель, так и продавец – оба приобретают свою часть купонного дохода.

Но бывает так, что в отдельные дни ситуация, складывающаяся на рынке облигаций, выправляется исключительно в пользу продавцов, либо везет только покупателям. Текущая доходность реализуемых облигаций может изменяться в зависимости от колебаний их цен на рынке. Но с момента приобретения прибыль становится фиксированной цифрой только потому, что ставка купона не подвергается изменениям.

Параллельно с этим значение доходности, действующей в конкретный момент, не станет учитывать вторую часть дохода от облигации, а именно курсовое различие между погашением и ценой покупки. Этим объясняется то, что такое значение не станет использоваться для сопоставления прибыли инвестиций в облигации со всевозможными первоначальными условиями.

Что такое ликвидность рынка ценных бумаг

Ликвидность ценных бумаг банков рассмотрим ниже.

Для примера в роли единицы общей доходности инвестиций в тематике облигаций используется значение прибыльности к погашению (от английского yield to maturity – YTM). Такая доходность – процентная ставка, которая устанавливает баланс между стоимостью на период поступления платежей по облигации PV и рыночной ценой P.

  • во-первых, облигация сохраняется до срока погашения;
  • во-вторых, купонные доходы мгновенно реинвестируются по форме r = YTM.

Неоспоримо, что независимо от пожеланий инвестора, второй пример довольно сложно осуществить на практике. В нижеприведенных решениях представлены данные расчета прибыльности к погашению облигации, которая приобретается в период выпуска по номиналу, равному одной тысяче рублей, с дальнейшим погашением спустя два десятка лет и ставкой купона в восемь процентов, который выплачивается всего раз в год, при разных ставках реинвестирования.

Итак, при подсчетах ликвидности портфеля ценных бумаг получается, что с уменьшением значения r станет снижаться и величина YTM, а с ростом r эта цифра будет расти. На размер показателя YTM непосредственно влияет цена самой облигации. Что интересно, здесь существует обратная зависимость. Таким образом, можно обозначить общие правила, которые выражают взаимосвязи между текущей доходностью Y, ставкой купона k, прибыльностью к погашению YTM и, разумеется, рыночной ценой облигации Р: когда P {amp}gt; N, k {amp}gt; Y {amp}gt; YTM; а P {amp}lt; N, k {amp}lt; Y {amp}lt; YTM;

Показатель YTM было бы корректнее обозначать как вполне прогнозируемую доходность к погашению. Не обращая внимания на свойственные ему недостатки, можно заключить, что это значение является чуть ли не самым популярным измерителем по прибыли купонных облигаций из тех, что применяются на практике. Его значениями обычно пестрят все публикуемые финансовые сводки, а также аналитические обзоры.

Ликвидность государственных ценных бумаг довольно высока.

Облигации с неопределенной купонной прибылью наделяют его держателей правом на периодическое приобретение процентного дохода. На фоне этого становится возможным выдача дисконта, в том случае, если стоимость приобретения облигаций (при первом размещении, либо на последующих торгах) станет ниже цены по их реализации.

Доходность и ликвидность ценной бумаги анализируются Центробанком.

Практическая часть (вариант 20: 5, 12, 15)

  1. Исходные данные для расчета

Показатели

Вариант

5

12

15

Инвестиции,
тыс. руб.

12500

22900

18600

Объем продаж,
тыс. шт.

1-й год

80

140

50

2-й год

90

150

60

3-й год

90

150

60

4-й год

90

140

60

5-й год

90

0

60

Цена, руб.

500

250

525

Себестоимость:

Переменные
затраты на единицу продукции

260

138

205

Условно-постоянные
затраты, тыс.руб.

17000

6900

11000

в т.ч.

амортизация
годовая (в % от инвестиций)

14%

14%

12%

  1. Обосновать ставку дисконтирования для расчетов показателей эффективности инвестиционных проектов.

Рассчитаем
ставку дисконтирования по методу
кумулятивного построения, согласно
которому ставка определяется как сумма
безрисковой ставки и надбавок на
риск. В общем случае формулу для
расчета будущей ставки дисконтирования
можно записать следующим образом:

  • базовая
    («безрисковая») ставка;

  • «премия
    за риск».[Лаз13]

R = Rf R1 … Rn,

где
R — ставка дисконтирования;

Что такое ликвидность рынка ценных бумаг

Rf—
безрисковая ставка дохода;

R1
… Rn— рисковые премии по
различным факторам риска.

Наличие
того или иного фактора риска и значение
каждой рисковой премии на практике
определяются экспертным путем.[Син14]

В
качестве «безрисковой» ставки примем
ставку рефинансирования ЦБ РФ 8,25%,[Ста14] а «премию за риск» возьмем 10%. Таким
образом, ставка дисконтирования составит
18,25%.

Самые рискованные ценные бумаги

Самыми рискованными признаны корпоративные облигации. При фиксированной ставке купонная прибыль известна заранее и не меняется в течение всего периода обращения. Но бывает так, что облигация покупается либо продается в промежутке между парой купонных выплат. При анализе доходности важное значение для продавца, равно как и для покупателя, получает рождаемая от купонной ставки величина дохода по отношению к дате приобретения либо продажи облигации.

Надежность и ликвидность ценных бумаг анализируются давно.

На внебиржевом рынке, определяющем условную ликвидность ценных бумаг, сделки заключаются следующим образом. В информационной системе появляется заявка от участника торгов, который сообщает, что хочет продать или купить некоторые ценные бумаги по конкурентной цене и в определенном количестве. Данная заявка рассматривается другими участниками, которые решают, заинтересованы ли они в заключении сделки. В случае положительного решения участники связываются и обговаривают условия проведения операции купли-продажи ценных бумаг.

Информационные системы представляют собой различные информационные агентства, среди которых самыми популярными являются Росбизнесконсалтинг и АКМ. Они собирают и распространяют заявки в виде информационных бюллетеней в печатной форме или через Интернет.

Внебиржевой рынок отличается от торговых систем и бирж тем, что он не обладает централизованным контролем над выполнением обязательств, а заключение сделок не носит стандартный характер.

Условная ликвидность ценных бумаг, на которые выставляются заявки в информационных системах, определяет тем, что в данной системе нет возможности реально оценить спрос на такие ценные бумаги, поскольку отсутствует информация не только о количестве реально заключенных сделок на внебиржевом рынке, но и о реальных ценах на нем.

В сравнении с биржей в обращении на внебиржевом рынке находиться значительно больше разнообразных ценных бумаг, имеющих различную ликвидность и спрос. Так реальная ликвидность ценных бумаг Сбербанка или Газпрома всегда находиться на высоком уровне и порой даже превышает показатели бумаг, обращающихся на биржевом рынке.

Что такое ликвидность рынка ценных бумаг

Неликвидные ценные бумаги характеризируются, как правило, тем, что в информационных системах отсутствуют заявки на их покупку или продажу. Это свидетельствует о том, что такие ценные бумаги обладают низкой обеспеченностью активами или плохо известны среди широкого круга покупателей. В результате отсутствует заинтересованность в их покупке.

Низкая ликвидность ценных бумаг приводит к тому, что такие акции сложно использовать для спекуляций на рынке, поскольку они не обеспечены солидными дивидендами и не влияют на работу компании, которая их выпустила. В результате становиться очень сложно найти покупателя для таких неликвидных ценных бумаг. Их покупкой, как правило, занимаются крупные акционеры предприятия, которые докупают акции с целью усиления своего контроля.

Легче найти покупателя только в том случае, если на продажу выставляется пакет акций на сумму от 25% уставного капитала. В этом случае покупатель получает реальный контроль над компанией, что выгодно для его руководства, смежников или конкурентов.

Определить точку безопасности и запас финансовой прочности по одному из проектов.

Несомненно, показатель ликвидности – далеко не последний фактор, на который стоит обращать внимание, выбирая акции для инвестиционного портфеля. Зная, из чего складывается ликвидность, трейдер будет понимать и другие важные особенности акции, например, её надёжность и уровень спроса. Разумеется, чтобы правильно выбрать торговый инструмент, необходимо рассматривать все факторы в контексте собственных предпочтений и возможностей трейдера.

Научиться грамотно выбирать ценные бумаги и безубыточно торговать их на фондовом рынке России, применяя передовые методики технического анализа, Вы научитесь в Школе трейдинга Александра Пурнова. Также немало полезных статей на тематику биржевой торговли будет доступно осле подписки на наш блог.

Допустим, что облигацию продавец приобрел по номиналу, в таком случае курс ее продажи, который обеспечивает получение части купонного дохода пропорциональной периоду хранения, может быть рассчитан по формуле: К = (N НКД) : 100. В данном случае К – цена. Продажа облигации по стоимости, превышающей значение К, принесет дополнительную прибыль своему продавцу.

Оценка ликвидности ценных бумаг очень важна.

На момент появления купона по ОФЗ-ПК Центробанком РФ расчет осуществится такой:

  • По выпускам ГКБО, которые гасятся в промежутке плюс/минус 30 дней со дня даты выдачи купона, которые были в обороте на протяжении четырех торговых сессий, предшествовавших дате объявления купона. Для определения стоимости применяется среднее значение выпуска ГКО на вторичных торгах.
  • На базе рассчитанных цифр доходности выявляется средневзвешенная доходность (обороты по выпускам ГКБО в рублях).
  • Данная прибыльность в годовых процентах переводится в рублевое измерение, учитывая продолжительность купонного периода.

Для вычисления доходности ГКБО используют минимальную цену аукциона или по-другому цену отсечения, благодаря чему выполняются конкурентные заявки с аукциона. Кроме того, используют средневзвешенную цену, которая равна обороту ГКБО по отношению к суммарному числу облигаций, принимающих участие в сделках.

Центробанк Российской Федерации предложил методику определения доходности ГКБО по отношению к погашению, согласно чему стали выделять элементарную и прибыльную доходность ГКБО к погашению. В роли стоимости облигации Р могла быть применена средняя цена аукциона, а также цена крайней сделки на торгах, по которым определялся необходимый показатель.

Помимо доходности важнейшим значением эффективности служит ликвидность рынка ценных бумаг. На фоне этого небольшие выпуски ГКБО/ОФЗ расцениваются игроками рынка в основном в качестве средства управления ликвидностью своих портфелей, действующей в конкретный момент, что способствует тому, что ставки по перечисленным облигациям становятся более волатильными в промежутке до месяца.

Учитывая то, что государство заинтересованно в увеличении дюрации долга и снижении стоимости его обслуживания, актуальными способами насыщения рынка малыми инструментами видится создание раздельного хода купонов и номиналов своих облигаций (так называемый стриппинг). Реализация таких функций позволяет Министерству финансов Российской Федерации, не увеличивая настоящего размера государственного внутреннего долга и не сокращая сроки его обслуживания, создавать долгосрочные заимствования, и параллельно с этим предлагать всем участникам рынка использование краткосрочных инструментов.

Факторы ликвидности

Существуют определенные факторы ликвидности ценных бумаг.

Ликвидность является временным показателем, она находится в зависимости от ряда факторов. Например, на нее влияет величина пакета покупки или продажи.

Кроме того, ее определяют ценовые факторы – так называемый «спред». Спред – разница между стоимостью при покупке акции и стоимостью ее продажи. У высоколиквидных ценных бумаг он весьма низкий – около 0,5 %.

Последний показатель ликвидности – это количество дилеров-профессионалов на фондовой бирже, которые определяют собственные котировки на ценную бумагу. Наличие у них определенного резерва ценных бумаг повышает их ликвидность. Еще один показатель ликвидности ценной бумаги – объем операций купли-продажи с ней, который оценивается каждый день.

Самые рискованные ценные бумаги

Но существует риск ликвидности ценных бумаг.

  • Отраслевые риски: на них оказывает влияние конъюнктура товарных рынков, которая не всегда благоприятна для роста стоимости ценных бумаг.
  • Внутристрановые региональные риски – ими обладают долговые ценные бумаги, эмитированные муниципальными органами власти и субъектами Российской Федерации.
  • Валютные и ценовые риски.
  • Эмитентские риски – у них, как объективная экономическая природа, так и существенная субъективность компонента. Невыплата дивидендов – это тоже определенный риск.
  • Все риски, которые свойственны фондовому рынку, сливаются в один – риск принятия инвестиционного решения. Инвестор всегда при этом рискует.

Заключение

В рамках расширения спектра функций по обращению на рынке государственных облигаций он становится наиболее привлекательным, что обуславливает повышение его ликвидности. Помимо этого, для поддержания мобильности игроков в настоящее время на просторах рынка государственных облигаций совместно с Центробанком РФ торговой системой предпринимаются меры по развитию полного спектра операций, а именно биржевого модифицированного репо и междилерского репо.

С другой стороны, понижение ставок и возрастание легкореализуемости государственных облигаций делает возможным для их эмитентов осуществление заимствований на внутреннем рынке с применением более выгодных условий, что позволяет направлять привлеченные ресурсы на досрочный выкуп еврооблигаций. Таким образом, снижаются расходы на обслуживание внешнего долга страны и его погашение.

Что такое ликвидность рынка ценных бумаг

Нами рассмотрена ликвидность ценных бумаг.

Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

×
Рекомендуем посмотреть
Adblock detector