Как изменится курс рубля от снижения ключевой ставки ЦБ, рассказал аналитик Копейкин

Инструменты воздействия на крепкий рубль

“На самом деле есть два инструмента: либо более агрессивное снижение ставки Центральным банком, либо возобновление покупок валюты в резервы тем же Центральным банком. Оба варианта не исключены. На нынешних уровнях мы не исключаем, что Центробанк может по крайней мере об этом сказать, что они это могут делать.

Они, говоря о направлениях денежно-кредитной политики, указывали, что у них есть такое понятие, как пополнение резервов. Одна из целей их политики в среднесрочной и долгосрочной перспективе — это пополнение валютных резервов. В нынешних условиях почему бы и не начать это делать”, — полагает главный экономист по России и СНГ BofA Merrill Lynch Владимир Осаковский.

https://www.youtube.com/watch?v=ytpressru

Ранее глава регулятора Эльвира Набиуллина заявляла, что не исключает возможность пополнения международных резервов при благоприятных условиях. По ее словам, нынешний объем международных резервов РФ является высоким по всем международным меркам, однако Центробанк не отказывается от возможности их пополнения. По состоянию на 1 апреля международные резервы России составили 397,9 млрд долларов.

Кроме того, Набиуллина ранее подчеркивала, что решение о пополнении валютных резервов ЦБ будет принимать при достижении целевого уровня по инфляции. Ключевой задачей Банка России в рамках политики инфляционного таргетирования является достижение инфляции 4% к концу 2017 года. Однако исходя из текущей ситуации, эта цель может быть достигнута раньше.

Главный экономист по России и СНГ “Ренессанс капитала” Олег Кузьмин также считает, что в текущих условиях основными инструментами воздействия на курс рубля являются ключевая ставка Банка России и покупки валюты регулятором для пополнения международных резервов. “Я думаю, здесь может быть два инструмента.

Помимо ЦБ на курс рубля могут повлиять сами экспортеры, недовольные слишком высоким курсом национальной валюты, считает Сергей Романчук. По его словам, у правительства есть определенные рычаги воздействия на валютные операции госкомпаний, в которых доля государства позволяет влиять на управленческие решения.

Однако такие покупки могут оказать лишь локальное влияние на рынок, а глобально в средне- и долгосрочной перспективе это ситуацию не изменит, полагает Романчук: “Сегодня мы видим, что в отличие от вчерашнего дня, когда заявление Путина практически не оказало влияния на рынок, сегодня доллар к рублю растет. Может быть, это связано с тем, что какие-то госкомпании получили указание более активно покупать валюту”.

Сегодня курс доллара в ходе торгов на Мосбирже вырос по состоянию на 19.45 мск до 57,12 руб.

С другой стороны, ряд экспертов полагает, что регулятор не будет спешить с закупкой валюты для пополнения резервов.

Как изменится курс рубля от снижения ключевой ставки ЦБ, рассказал аналитик Копейкин

“Действительно “рыночные” меры правительства, с нашей точки зрения, исчерпаны, и развернуть рубль может лишь более агрессивное, чем ожидает рынок, снижение ставок Центробанка до конца года (что вряд ли реализуемо) вкупе с ограничением операций валютного РЕПО. Начало покупок валюты ЦБ стоит следующим по счету шагом, но его вряд ли можно будет назвать “рыночным”, — считает Дмитрий Полевой из банка ING.

Предпочтительнее в данной ситуации для ЦБ РФ более быстрыми темпами понижать процентную ставку, добавляет Сергей Романчук из Металлинвестбанка. “По крайней мере, кажется, что с этим связано меньше издержек. Что касается выхода на рынок, то Путин в своем выступлении подтвердил приверженность к плавающему курсу рубля.

И Центробанк неоднократно об этом говорил. Это не означает невозможность проведения интервенций, но использоваться они могут скорее как крайняя мера, когда рыночная ситуация будет такова, что действительно ЦБ посчитает, что рубль сильно отклонился от тех значений, которые диктуют фундаментальные факторы.

Я думаю, что до такой ситуации мы еще не дошли. Есть ощущение, что такая ситуация может сложиться, если рубль еще сильнее укрепится, еще примерно на 10%, то есть примерно до 50–51 рубля за доллар, я думаю, что тогда интервенции могут последовать. До этого же, думаю, что ЦБ будет максимально стараться не выходить напрямую на рынок, а пытаться воздействовать косвенно на него”, — поясняет эксперт.

Влияние процентной ставки

Для того чтобы понять механизм воздействия подобного решения регулятора на валютный курс в обычных условиях можно привести параллели с реальной жизнью. Если у нас имеются сбережения, размещенные в одном коммерческом банке, а другой банк, расположенный неподалеку, увеличивает процентную ставку по привлеченным депозитам, и она становится выше той, под которую у нас открыт вклад, то имеет смысл закрыть его и перейти на обслуживание в соседний банк. Предполагается, что степень надежности рассматриваемых банков одинакова.

Международные инвесторы – это такие же люди, поэтому если в обычных условиях один из Центральных банков повышает процентную ставку, увеличивая доходность инструментов денежного рынка, то они начинают провоцировать перелив капитала из экономики одной страны в экономику другой. Но для того, чтобы приобрести более доходные активы необходимо купить национальную валюту.

Таким образом, рост дифференциала процентной ставки при прочих равных условиях приводит к росту валютного курса страны. Фраза «при прочих равных условиях» означает сопоставимость основных макроэкономических показателей двух анализируемых экономик. Прежде всего, уровней инфляции и безработицы. Ведь известно, например, что во многих развивающихся странах существенный рост индекса потребительских цен вызывает необходимость повышения ставки рефинансирования.

Тем не менее, даже в сопоставимых по уровню развития странах рост дифференциала процентных ставок не всегда приводит к увеличению курса национальной валюты. Например, в условиях развития экономического кризиса, уменьшение дифференциала способно привести к росту курса. Причиной этого является желание инвесторов в этот период экономического цикла не преумножить, а сохранить собственный капитал.

Подобную ситуацию мы могли наблюдать в 2008 году, когда развитие ипотечного кризиса вынудило инвесторов искать «безопасные гавани» в виде казначейских облигаций США, которые характеризуются высокой надежностью. В результате возрос спрос на доллар, и курс евро резко снизился.

Таким образом, для того, чтобы понять механизм воздействия дифференциала процентных ставок на валютный курс необходимо осознавать на какой стадии экономического цикла находится мировая экономика. Так в период спада и рецессии снижение процентных ставок может привести к росту курса национальной валюты, и, наоборот, в условиях восстановления и подъема увеличение дифференциала будет способствовать повышению ее котировок.

Если заглянуть глубже, то можно понять тесную взаимосвязь процентных ставок Центральных банков и основных макроэкономических показателей. Так, на недавнем выступлении председателя Федеральной резервной системы США затрагивались вопросы необходимость сохранения основных процентных ставок на низком уровне до 2014 года.

Республиканцы критиковали ФРС за это решение, которое стимулирует развитие инфляционных процессов.

Динамика индекса потребительских цен США,%

Действительно низкие процентные ставки по кредитам хороши для потребителей, которые увеличивают спрос на товары и стимулируют, таким образом, рост цен.

Однако Бен Бернанке был неумолим: сложившиеся ставки по Федеральным фондам необходимы встающей с колен экономике: дешевые кредиты гораздо более важны американским субъектам хозяйствования, которым необходимо наращивать объемы производства. А ведь для этого нужны не только «дешевые деньги», но и рабочая сила.

Таким образом, дифференциал процентных ставок тесно связан с такими макроэкономическими показателями как инфляция, безработица, промышленное производство и многие другие.

Как изменится курс рубля от снижения ключевой ставки ЦБ, рассказал аналитик Копейкин

В то же время ЦБ РФ может решиться на более агрессивное снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях с учетом замедления инфляции быстрее прогнозов и крепкого рубля. На заседании ЦБ РФ 28 апреля эксперты ожидают снижения ставки на 25 процентных пунктов (п.п.), до 9,5% годовых. Однако если в ближайшие месяцы инфляционная динамика и курс рубля продолжат благоприятствовать более решительным действиям, то ЦБ РФ уже в июне может перейти к шагу в 50 п.п., полагает главный стратег Sberbank CIB по рынку валют и процентным ставкам Том Левинсон.

“После заявления председателя ЦБ о том, что регулятор рассмотрит возможность понижения ставки на 25 п.п. или на 50 п.п., ожидания заметно изменились: если раньше инвесторы допускали, что ставка либо останется прежней, либо будет уменьшена на 25 п.п., то теперь вопрос заключается в том, насколько существенным будет снижение”, — пишет стратег в аналитическом обзоре.

Как подобные знания использовать рядовому инвестору?

Дело в том, что исходя из динамики развития фундаментальных факторов, можно определить дальнейшие мероприятия Центральных банков, проводимые с целью стимулирования экономики.

На верхнем рисунке приведена динамика валютной пары евро/доллар, на нижнем — разница между процентными ставками Европейского центрального банка и ФРС. Как видно из графиков, между ними существует достаточно тесная взаимосвязь.

https://www.youtube.com/watch?v=ytcreatorsru

Исходя из того, что Федеральная резервная система до 2014 года планирует оставить основную процентную ставку в покое, то дальнейшее движение валютной пары евро/доллар будет напрямую зависеть от мероприятий, осуществляемых Европейским центральным банком. И если выданных и планируемых к выдаче трехлетних кредитов не хватит для стимулирования экономики, то регулятор будет вынужден пойти на снижение ставки рефинансирования. Мне было бы не безинтересно узнать мнение читателей относительно вопроса «чем это чревато?» и «как это может воздействовать на валютный курс?».

Безусловно, строить прогнозы на основании одного лишь дифференциала процентных ставок не представляется целесообразным, поэтому в моих дальнейших материалах мы продолжим изучение фундаментальных факторов, воздействующих на валютный курс.

Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

×
Рекомендуем посмотреть
Adblock detector