Что такое экспирация

Вначале – немного определений

Недавно мы уже рассматривали биржевые опционы пут и колл, поэтому не будем подробно на них останавливаться.

Достаточно только напомнить, что опционом называется контракт, купив который, участник торгов получает возможность совершить сделку с базовым активом в определённое время по определённой цене.

Если необходимо купить актив, то опцион называется колл, а если продать, то пут. Цена, по которой покупается опцион, называется премией. Время, когда истекает срок действия опциона, называется временем его экспирации.

В переводе с английского слово экспирация (expiration) означает истечение или окончание. Цена исполнения опциона называется страйк. Рыночная цена актива на момент экспирации опциона называется спот.

Однако, каким бы он ни был фактически, максимальный убыток покупателя опциона ограничен уплаченной премией. Этой же премией ограничена и максимальная прибыль продавца опциона, а вот его потенциальный убыток может быть очень велик.

Поэтому покупатель и продавец опциона имеют противоположные интересы. Эти различия во многом объясняют поведение цены перед экспирацией опциона, но об этом чуть позже.

Тот факт, что у опционов есть время экспирации, не означает, что невозможна их досрочная продажа, которая может быть обоснована разными причинами.

Что такое экспирация

Такой причиной может быть, например, желание трейдера получить прибыль, если текущая стоимость опциона выше, чем уплаченная премия, а исполнение опциона по цене страйк более не актуально. В зависимости от того, в какой срок возможно исполнение опциона, различают:

  • Европейский (исполняется только в день экспирации)
  • Американский (действует в течении всего срока до экспирации)
  • Бермудский (действует в день экспирации и в определённые дни до него)

На Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) действует американская система опционов. Календарь экспирации опционов на 2017 год можно посмотреть на скриншоте выше.

Но эта информация носит ориентировочный характер, конкретные даты могут быть изменены согласно условиям контрактов. Как точно определить время экспирации конкретного опциона, видно на доске опционов.

Нужно выбрать базовый актив из выпадающего списка и нажать кнопку «Показать/Обновить». Например, выбираем Si-3.17. Это фьючерс на курс безналичного доллара к рублю.

Кстати, это наиболее популярный инструмент среди клиентов Московской биржи. В 2016 году ежемесячно с ним работали 25-30 тыс. трейдеров. После того, как инструмент выбран, на экран выводится полная информация о торгуемых в настоящий момент опционах на этот инструмент.

Эти списки сгруппированы по датам экспирации. При нажатии на конкретную дату получаем все опционы для этой даты.

Ещё один популярный инструмент на ММВБ – фьючерс на индекс РТС (которым торгую и я). С 26 января 2017 года были запущены торги недельными опционами на него. Срок действия этих опционов истекает каждый четверг. Удобно то, что в даты экспирации месячных опционов торги недельными опционами не проводятся.

Перевод понятия с английского языка означает «выдох», либо «истечение», и аналогия скорее всего здесь такая, можно сказать, шуточная: трейдер очень волнуется, и не дышит, пока не закроют сделку, а потом выдыхает.

Что такое экспирация

Фактически экспирацией называют дату исполнения обязательств по срочным контрактам – фьючерсам и опционам, это значит, что между участниками сделки проводятся взаиморасчеты, поставляются активы.

Такие даты фиксируются в соответствующих спецификациях – биржевых документах, в которых прописываются все основные условия срочных контрактов (полный и краткий код, наименование, вид и тип контракта, лот, котировка, начало и конец обращения, дата исполнения, шаг цены, гарантийное обеспечение, исполнение и другие).

На сайте Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) представлены все спецификации по фьючерсам и опционам, обращающимся в России.

Время закрытия срочных контрактов

Согласно спецификациям, датой окончательного торгового дня является 15- е число месяца, полугодия, года исполнения обязательств (когда 15 число является нерабочим днем, то экспирацию переносят на ближайший рабочий день после этой даты).

Если трейдеры задержат позиции по фьючерсу дольше чем до дня закрытия сделки, они не смогут совершить обратную операцию по закрытию своих позиций, и биржа автоматически просчитает разницу наличной цены и стоимости данного актива.

В этой таблице я выделил самые любимые инструменты для торговли на forts.

Чтобы определить в какой конкретно год и месяц будет прекращен срок контракта, надо посмотреть на его код. У каждого фьючерса есть два кода – краткий и полный, с одной и той же информацией. Для расшифровки этих кодов на бирже разработаны специальные таблицы.

Например, если фьючерс имеет полный код «RTS-12.14», он означает что контракт на индекс RTS будет завершен в декабре 2014 года, и краткий код «RIZ4», где «RI» — это опять же, контракт на индекс RTS, «Z» говорит о том, что это декабрь, а «4» — это последняя цифра года (2014).   Более подробно об расшифровке читайте в этой статье.

Как происходит экспирация опционов

Рассмотрим пример с покупкой опциона пут на некоторый фьючерс.

Пусть на момент покупки опцион стоил 10 рублей, а цена страйк – 100 рублей. Значит, точка безубытка находится на уровне 90 рублей. При любой цене спот ниже 90 рублей покупатель опциона получает прибыль (см. график). Разница между ценами страйк и спот называется вариационная маржа.

Поэтапно весь процесс можно описать такой упрощённой схемой:

  1. Уплачивается премия опциона. Покупатель (трейдер) имеет текущий убыток 10 рублей
  2. Во время экспирации опциона цена спот равна 80 рублей
  3. Происходит поставка фьючерса по цене страйк опциона, равной 100 рублей
  4. Поскольку фьючерс куплен по 100 рублей, а цена спот 80 рублей, вариационная маржа составит 20 рублей. За вычетом премии опциона (10 рублей), чистая прибыль будет 10 рублей
  5. На счете трейдера блокируется гарантийное обеспечение фьючерса, а трейдер становится владельцем открытой фьючерсной позиции

Очень часто ближе ко времени экспирации цена опциона активно растёт и покупателю выгоднее продать опцион, не дожидаясь его исполнения. Кстати, как показывает статистика, более половины покупателей так и поступают.

Во-первых, нет гарантии, что цена актива не уйдёт в зону убытка, а во-вторых, новички (и не только они) иногда оказываются в сложной ситуации, когда открыта убыточная фьючерсная позиция при высоком кредитном плече.

Кроме того, по волатильности цена опциона может значительно превосходить актив, что делает опцион самостоятельным торговым инструментом.

Защищая свои интересы, продавец опциона старается захеджировать риски. Если продан опцион пут, то чем ниже цена актива по мере приближения экспирации, тем больше вероятность получения убытка у продавца. Поэтому с целью хеджирования продавец может открыть короткую позицию по базовому активу.

Соответственно, продавец опциона колл имеет противоположные интересы и покупает актив.

Противоборство этих интересов приводит к резким колебаниям цены перед самой экспирацией.

Соответственно, после экспирации число игроков на рынке и открытых позиций по базовому активу резко снижается, что может привести к проблемам с контролем открытых позиций на «тонком» рынке. Поэтому начинающим трейдерам, работающим с опционами, рекомендуется по возможности не дожидаться экспирации.

Впрочем, есть одна маленькая лазейка на тот случай, когда убыток при экспирации опциона уже очевиден, но есть большая вероятность смены тренда. Можно обменять истекающий опцион на другой, у которого время экспирации наступит позже.

Такой механизм называется ролловер (от англ. roll-over – перекатывать). Конечно, всё стоит денег, но иногда выгоднее оказывается подождать.

Каким образом экспирация влияет на результаты торгов?

Расчетную цену определяют путем нахождения среднего значения цен в интервале с 15 до 16 часов по московскому времени. И если произойдет так, что экспирации опционов и фьючерсов совпадут, то могут быть серьезные, непредсказуемые изменения в стоимости опционов.

Что такое экспирация

Фьючерсы в этот день выходят в 16:00, а расчетная цена формируется до 16:00, поэтому опционная цена в критический период 15:00 – 15:40 может сильно измениться. По фьючерсам контракты закрываются после взаиморасчетов по установленным заранее обязательствам.

Известен такой случай, когда трейдер из-за резких колебаний по ПУТ опционам, произошедшим 15 сентября, лишился 50 тысяч долларов. На это оказало влияние резкое падение стоимости фьючерса РТС.

Исходя из того, что продолжительность обращения основной массы фьючерсов в России составляет три месяца, частота экспирации по данным обязательствам невысокая, всего четыре раза в году.

И чем ближе эта дата, тем быстрее снижаются обменные процессы по завершающимся контрактам, а деньги, полученные по торгам, начинают переводить уже на следующие фьючерсы.

В процессе обращения срочных контрактов их стоимость в основном повторяет изменения, происходящие со стоимостью базового актива, но когда приходит время завершения сделки, соотношения цен могут очень сильно различаться.

Причиной этому служит то, что основная масса участников фондового рынка не дожидаются момента завершения сделки и стремятся покинуть данный контракт. Из-за таких спекулятивных действий нарушается устойчивость валютного курса.

экспирация бинарных опционах

Поэтому экспирацию всегда сопровождают противоестественные движения на фондовых рынках, а участники сделок называют это явление действием «кукловодов».  При этом, происходит неформальная борьба между покупателями и продавцами опционов за получение своих доходов.

В ходе этой войны возникают проблемы:

  • с соотношением размеров рыночных торгов директивов и акций;
  • при распределении активов между участниками рынка;
  • оказывают свое давление маркет мейкеры (подробнее о них мы с вами рассматривали в отдельной статье «Кто такие маркет мейкеры»).

Из-за таких явлений сильно возрастает волатильность рынка ценных бумаг, и окончательный результат определяется исходя из того, кто все-таки одержал победу – продавцы, или покупатели.

Если фондовый рынок продолжительное время находился в равновесии, то продавцы и покупатели опционов также окажутся в уравновешенных позициях, которые приведут к тому, что экспирация окажет минимальное значение на доходность опционов.

В добавок хочется отметить, что разные опционы имеют разные сроки завершения обращения. При этом, у разных брокерских компаний имеются разные виды срочных контрактов, и соответственно разные экспирации.

Поэтому для получения хорошего дохода, нужно не только правильно выбрать актив, экспирацию по нему, стратегию действий, а также и самого брокера, и не забывать, что многое зависит от вас самих.

Небольшое дополнение

В бинарных опционах время экспирации означает совсем не то, что в биржевых. Прежде всего, само понятие опциона там означает не фиксацию цены поставки актива, а букмекерскую ставку на то, что цена будет выше или ниже, чем текущая. Бывает ещё вариант, когда рассматривается касание ценой определённого уровня или её нахождение в некотором интервале.

Игрок смотрит на график цены инструмента (он может быть сгенерирован программно!) и его задача – сделать прогноз на её дальнейшее поведение.

Что такое экспирация

Время экспирации означает, когда произойдёт проверка выполнения условия. Чтобы всё было «как у людей», в бинарных опционах тоже встречается возможность ролловера, но с учётом и так слишком высокой платы за проигрыш, практического смысла она не имеет.

И в завершение – немного интриги. В декабре 2016 года на Лондонской бирже ICE ажиотажным спросом пользовались колл-опционы на фьючерсы на нефть сорта брент с поставкой в декабре 2018 года. Цена, указанная в контракте, равнялась 100$ за баррель!

Предсказать дальнейшее развитие ситуации с нефтью очень сложно, а покупка опциона – отличный способ зехеджировать риск.

Предположим, что завершение сделки по опциону — 30 минут, и истекут они в 15:00. Но это не значит, что трейдер может приобрести актив только в 14:30, он может это сделать до обозначенного брокером порога (за 5, 10 минут до окончания предполагаемого срока завершения сделки). И тут уже в зависимости от действий трейдера, будет напрямую зависеть и его доход.

Если честно скучная статья получилась, но по другому никак. Поэтому я решил разбавить данную статью интересным роликом с названием: «Почему мы все работаем».

Что такое экспирация

Если вы забрели на мой блог случайно, а случайности не случайны, значит вы интересуетесь финансовой тематикой для того чтобы перестать работать каждый день на дядю, а для этого нужно… вообщем смотрите сами.

На этом мы подошли к завершению данной темы. Если вам статья была полезна, отмечайте ее «лайками», и не забывайте рассказывать о нашем блоге своим знакомым. Мы будем вам очень благодарны.

Удачи вам, дорогие друзья! До свиданья, и до новых встреч!

https://www.youtube.com/watch?v=2p-8Q_REPcc

Автор блога: Руслан Мифтахов

Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

×
Рекомендуем посмотреть
Adblock detector